随着国家投资政策退潮，以往凭借工程用车乘风破浪的重卡车企迎来拐点。自2013年以来，电商巨头纷纷下沉至线下物流建设，让以快递、冷链为代表的物流需求呈现快速增长。这一波机会中，低价格高消耗的传统重卡消费模式正悄然生变，取而代之的是高质量高稳定性用车需求。

    工程车退位物流车补位 电商引重卡变局

    以中国重汽为例，原本公司就是单一重卡的产品结构，而且还偏向于工程用车，这导致公司业绩跟国家宏观投资政策以及基础设施建设步伐紧密相关。随着政策调整，如今国家固定资产投资年增速从前几年的25%陆续下滑，去年更是下滑至17%。

    支撑重卡市场的新驱动力在哪儿？商用车另一巨头陕汽控股董事长方红卫日前表示，新常态给重卡行业带来的变化非常明显：以往工程自卸车比重逐步下滑，随着生活和消费需求增长，物流运输业正悄然生变，进而带动重卡需求结构的变化。

    事实上，在工程车下滑的同时，整个物流用车市场需求正在快速释放。

    2013年7月，天猫就宣布试水生鲜冷链物流，与第三方物流企业合作，把冷链运输、高端快递、宅配、航空等物流资源统一整合在一个平台上，部分线路全程冷链配送，配合“最后一公里”的落地完成冷链宅配。

    同年7月，苏宁易购正式上线“阳澄湖大闸蟹”，通过冷链运输实现全国下单配送。苏宁易购还表示将来有可能自建冷链仓库及物流配送体系。

    早在2012年7月，京东已正式推出生鲜频道，2013年9月又上线自营生鲜频道。据了解，其生鲜频道冷链配送环节一般采取与第三方合作(包括顺丰速运和快行线)的方式进行。去年9月则推出新品牌——“顺丰冷运”，并宣布到2014年底，顺丰将建成启用包括北上广深等地总计10座近6万平方米的B2C冷库，同时完成规划9条冷运干线。

    业内人士指出，仅我国果蔬冷链需求就以每年20%以上速度增长，一些一线城市如上海更是高达30%以上。受高速增长的冷链需求刺激，2013年全国冷链固定资产投资超过1000亿元。

    “生鲜农产品基本一天一个价，电商物流对时间要求更是苛刻，晚到要给差评的，这都要求车辆具备高可靠和高稳定性。”中国重汽集团济南商用车有限公司董事长严文俊告诉记者，物流公司买了车是用来赚钱的，因此必须最大限度减少停车损失，以重汽采用德国曼技术打造的高端重卡品牌汕德卡为例，有的客户8个半月跑了37万公里，月平均里程4.5万公里，中间不能有小毛病，不能去修车，这样的高强度在国内除了进口车其他品牌很难做到。

    去年12月29日，第1000辆汕德卡交付给黑龙江安达昊锐物流有限公司，后者是黑龙江省最大的恒温奶制品运输企业，自有及挂靠车辆超过300余辆，业务遍及整个华北和东北地区。据公司负责人介绍，车辆高稳定高可靠正成为物流车采购的第一要求，未来这一趋势将更加明显。

    数据显示，当前我国综合冷链流通率仅为19%，而美、日等发达国家冷链流通率达85%以上。更关键的是我国冷链物流处于非常低的水平，如在公路运输中，易腐保鲜食品的冷冻冷藏运输只占运编总量的20%，其余80%多采用普通卡车运输。而发达国家预冷保鲜率为80%～100%，冷藏运输率80%～90%。这意味着，如果我国冷鲜物流水平能跟上发达国家，将会出现一个巨大增量空间。

    的确，重卡运输行业多年来形成一个惯性：买一辆车昼夜不停地跑，基本干两年就得卖掉，中间各种维修保养，最后挣的钱就是卖车的钱。这其中价格是很重要的因素。目前高端重卡市场多以进口车为主，斯堪尼亚、沃尔沃、奔驰等巨头一辆车动辄过百万，这让不少用户望而却步，却也给进口替代类车型提供了赶超空间。

    中国重汽集团副总经理于有德表示，中国重卡市场发展基本按照欧洲的发展路径，欧洲的今天就是中国的明天，当前高端车可能会有一个量的限制，但未来需求非常大，尤其是在快递、冷链等专业细分市场，靠现有的低端重卡是远远不能满足的，用户将从简单追求低价、低成本向追求“全生命周期价值”转变，高端重卡格局将面临改写。 

   1、国四：钟声正式敲响

    按照工信部2014年第27号公告要求，2015年1月1日起国三柴油车不得销售。对于2015年的商用车市场，柴油车国四排放标准在全国范围内实施是第一大关注点。

    国四排放升级，在一定程度上淘汰掉了一些产品技术落后的企业，也成就了一些起点较高的新品牌，商用车市场格局因此正在悄悄发生改变。2015年，受国四排放标准升级的影响，重卡和轻卡市场格局或将发生改变，尤其在轻卡行业更为明显。

    点评：国四排放标准在全面实施的过程当中，或许还会出现诸如尿素供应不到位、油品质量不均衡等这样或那样的问题，这就需要政府管理部门加强监管、严格执法。国四排放标准实施影响着市场格局的变化，各车企应坚守自己的优势，在差异化竞争中拥有自己的市场份额。

    2、库存：谁为挂牌国三车买单？

    商用车经销商高库存的问题越来越严重。在近期各大商用车企业召开的商务大会上，不少车企管理层人士在谈及2015年商务政策时，指出要专门针对2014年的高库存现象做出一定修改，甚至不乏有企业提出要求经销商“买断”，即自行处理库存车。这一做法体现在商务政策方面，主要是给经销商增加压力，以此来增强经销商卖车的动力。但也从侧面反映出，商用车行业也存在着产销比例增大的情况，而且这一问题在2015年里将持续存在。

    点评：对于4万辆国三车的预挂牌销售，能否在2015年顺利消化，这是一个未知数。或许会因为价格优势能处理掉，但这将会对2015年国四市场的总体销量产生影响，国三预挂牌车势必吃掉2015年的部分销量。

    3、出口：漂洋过海寻市场

    对于2015年商用车的出口情况，不同企业有不同看法。比如，有行业内人士提出，“一路一带”、亚太经济圈，以及外援工程项目等，都将会刺激商用车出口。此外，卡车企业与外方合资，也为中国卡车走出国门提供了机会，比如东风商用车借助沃尔沃帆船赛在全球的影响力，在全球宣传东风品牌提升知名度。再比如中国重汽利用与德国曼合资，产品技术水平得到大幅提升，产品品质可比肩欧洲品牌卡车，凭借在价格上的优势，在国外市场展开竞争。尽管如此，也有车企人员表示，受全球经济增长速度放缓的影响，商用车在出口上很难取得大的突破。

    点评：中国商用车出口对于2014年来说，是一个亮点。2015年中国企业在海外市场的表现应该不会比2014年差。但是，令行业内人士较为担忧的是，随着我国汽车产品出口规模不断加大，如何建立合理有序的出口秩序，是值得关注的问题。

    4、油价：跌跌不休用户喜

    在国际上，受大国之间较力的影响，国际原油价格一再下跌。有观察人士称原油价格暴跌产生的一系列反应才刚刚开始。那么，2015年我国商用车市场会因此受到哪些影响？行业内人士表示，最直接的影响就是运输车辆燃油使用成本会降低，用户有可能增加燃油车辆的购买量。

    点评：对于原油价格不断下跌这一事实，不少媒体为此还就物流快递会不会降价这一问题进行了探索，答案是没有物流企业因为油价下跌而降低配送费。2015年商用车市场受原油价格下跌最直接的影响，就是使用成本下降。

    5、高端：货车拥抱“高大上”

    2014年卡车市场的整体增长率约为-9.6%，但不少企业的高端品牌细分产品却可高达到7%，甚至更高。2015年高端卡车被车企寄予厚望。

    电商和物流业的快速发展，为卡车市场带来了不容小觑的需求。但是，就当前我国的物流业状况而言，小、散、差，集约化程度低、物流运输效率不高等问题，正在通过物流业转型而得到逐渐改善。部分有条件的物流企业为提高运输效率会选择甩挂运输，这就对运输车辆提出了更高要求。面对这一市场机遇，以往靠价格取胜的低端产品其市场需求将在一定程度上萎缩，取而代之的是高品质、高性能的中、高端车型。

    点评：电商物流正在蓬勃发展，牵引车、冷藏车、快递车等细分车型的市场需求也会越来越旺盛。虽然各细分市场对车辆的需求不尽相同，但有一个共同点就是，车辆品质必须过硬。这也是为什么很多效益较好、管理较规范的物流企业愿意选择高端车的原因之一。中国卡车的制造水平在不断提升，面对市场需求已发生变化的大趋势，应尽早走上“高大上”的路。

    6、新能源：纯电告别“试验田”

    2014年新能源汽车市场已开始出现不主要依靠政府补贴，而是按照商业化运营模式进行推广，这种推广形式主要被民营客运/租赁公司所采用。随着更多的客车运营公司试水纯电动客车运营，以及客车企业为用户所推出的包括配套设施建设、金融助手等全套解决方案的落实，2015年，新能源汽车的商业化运营将会继续扩大，新能源客车的推广已跳过试验阶段，可开始接受市场的验证。

    2015年，纯电动客车市场的突破口除了传统的城市公交领域之外，客车租赁也将成为一个新的市场增长点。据悉，公车改革力度的加大，压缩了很多企事业单位的购车计划，租用通勤电动车代替购买轿车成为不错的选择。而客车租赁公司瞄准的就是这一市场，路线固定、路途不远，且按时按点，享受中央和地方财政的双重补贴，购买纯电动客车为企事业单位通勤服务非常适合。

    点评：不能否认，新能源汽车市场是政策催生出来的，当前有不少用户是因为可以拿到国家、地方财政补贴，所以才选择纯电动客车。但随着国家对新能源汽车补贴力度的逐渐减弱，新能源汽车的生存，还是要市场说了算。这要看日后新能源客车究竟能为用户带来多大的价值。

    7、LNG：LNG市场雾里看花

    2015年LNG卡车、客车市场会怎样？就记者了解到的2014年市场情况来看，存在太多的不确定因素：加气是否方便？燃气价格相比柴油价格的优势还有多少？国家对在用车油改气的政策如何规定？都使2015年LNG市场不那么明朗。

    刚刚过去2014年，重卡领域的燃气卡车销量并没有年初时预计的好。不过，也有企业人士表示，中国将进入廉价的页岩气时代，超低的燃料成本价格，将会促进LNG车辆的市场需求。不仅卡车，在客车领域，燃气客车主要用于城市公交，2015年，城市公交领域将继续重点推广纯电动客车，诸如LNG、CNG以及油气混合动力公交等车型，在量上将不会再有较大的突破。

    点评：LNG卡车推广存在一定的地域特点，比如陕西、河北LNG卡车推广效果很不错，但在珠三角地区的推广就很不乐观了。这与各地的政策鼓励以及气源是否充裕、加气是否方便密切相关。不可否认的是，LNG车型的市场潜力是可观的。

    8、校车：政策停摆仍有刚需

    校车是政策催生出来的产物，在两年前曾一度出现超过30%的销量增长速度，但因为相应的配套政策迟迟没能出台，校车市场销量在2014年下滑很明显。不过，销量下降，并不意味着市场对校车的需求在减少，因为很多地方对校车有着刚性需求，这成为校车在2015年推广过程中的最大筹码。

    2015年，定制校车这一模式或许会被复制，校车的推广没有政策的鼓励，很难再出现以往的高速增长，校车市场正在逐渐成熟起来，有刚需、有经济条件，依靠市场化运营或许是未来校车推广的一条路径。

    点评：提及校车总是能够想到偏远地区的孩童，让偏远地区的学生用上校车还需克服很多困难，比如道路、费用、管理等。在这样的地区按照市场化模式进行推广显然不太现实，还需要依靠政府的政策支持。

    9、专用车：细分市场担大任

    卡车市场走势与经济大环境密切相关，对于2015年GDP增速将保持在7%的预期，行业内人士预测2015年卡车市场销量增速不会高于7%，面对经济新常态，各企业在市场布局上做了调整，其中，专用车就是被寄予厚望的一个板块。

    专用车大体上可分为运输车辆和作业车辆。运输车辆比如厢式车、冷藏车、危险品运输车等，随着物流业的发展，这些车辆的需求在增多，且对车辆本身的品质也提出了更高要求。作业车辆比如市政工程车、道路工程车等，在2015年也将会有突破。有企业人士表示，2015年宏观经济虽然进入“新常态”，但是高速公路、高铁建设、城市轨道交通建设等基建工程并没有减少，对专用车的需求还将持续增长。

    点评：不少经销商表示，2014年之所以能够完成销售业绩，一个最主要的原因就是靠专用车把销量冲上去。2015年，根据对市场需求的判断，专用车或将有不错的表现。

    10、车联网：很潮，很受追捧

    互联网与汽车的联系越来越密切，如今来看车联网已不属于新鲜事物，而是一个正在蒸蒸日上、蓬勃发展的潜力市场。商用车企借助与用户的紧密联系，对车联网技术产生了自己的理解：相比乘用车更加注重智能、时效和监控。2015年车联网将会继续在商用车领域扩大影响，也将继续被车企所追捧。

    车联网技术在卡车领域的推广也悄然形成规模。就在刚刚闭幕的陕汽2015商务大会上，陕汽发布的“车轮滚滚”服务平台，已不仅仅定位于车联网，更多的是对动态车辆进行管理，甚至还包括“物流金融服务”等模块。2015年，卡车车联网涉及的范围将继续扩大，除了管理职能外，车联网将被赋予更多的服务内涵。
   
    点评：车联网技术是未来发展的趋势。随着当前商用车司机的年轻化，以及智能终端设备的普及，车联网在商用车领域势必将会有更大的突破。不过，也有行业内人士提出，在推广车联网技术时，整车厂、软件供应商和终端设备提供商，应加强沟通，以用户的真正需求为落脚点，提供更接地气的服务。 

   受益新能源和出口,12月销量突破一万台。2014年12月,公司共销售各类客车10,459辆,同比增长26.3%。其中,大、中、轻型客车销量分别为5,775辆、3,581辆和1,103辆,分别同比增长30.4%、8.6%和99.5%。我们认为新能源和出口是本月销量增长的主要动力。12月份新能源客车市场迎来产销高峰,公司作为行业龙头表现突出,预计本月产量2500台左右,主要为纯电动轻客E7以及大型插电式混合动力公交车。出口方面,公司于2014年7月斩获委内瑞拉1500台大单,预计本月集中交付650辆,为大客销量增长贡献部分增量。

    回顾2014年,全年共销售客车61,398辆,估计新能源客车7,500辆左右,这标志着宇通客车成为国内乃至世界首个年产销突破6万、新能源累计销售突破万辆的客车企业,充分展现公司强大的综合竞争力。

    中轻型插电混客车获补贴,未来5年新能源业务增长无忧。2014年12月30日,四部委联合下发《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知(征求意见稿)》,最大的亮点在于增加对中轻型插电混客车的财政补贴。2013-2015年的政策仅对10米及以上插电混客车补贴,但由于其推广成本更低、使用便利性更好,市场接受程度远好于纯电动客车(2014年前11月插电混和纯电动客车产量分别为9,528辆和6,410辆)。随着政策的逐步落地,我们认为插电混客车的市场规模将成倍增长。

    公司一直是插电混客车领域的领军企业,市场份额稳定在40%左右,将是插电混客车市场爆发的最大受益者,未来5年新能源业务增长有足够保障。

    盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,考虑到公司零部件产业链更加完善,公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶,我们上调公司业绩预测,预计2014/2015/2016年EPS分别为1.82/2.39/3.09元(原预测为1.82/2.28/2.87元),维持“强烈推荐”评级,目标价上调为36元。 

全国乘用车市场信息联席会